Central termoeléctrica Punta Catalina, entre la inversión y su rentabilidad

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Este artículo no pretende sustituir el estudio de rentabilidad que debe llevarse a cabo para determinar la rentabilidad de la central termoeléctrica Punta Catalina. No obstante, daría luces a lo que se puede esperar en diferentes escenarios.

El autor

En la discusión nacional sobre la construcción de la central termoeléctrica Punta Catalina, se ha hablado bastante sobre la viabilidad técnica, sobre los costos de construcción e impacto al medioambiente, pero queda sobre la mesa un análisis crítico sobre la rentabilidad económica de la operación de la central.

Una de las incógnitas planteadas es ¿en qué tiempo empezará a rendir frutos económicos al Estado? Se supone que toda inversión debe ser autosuficiente y rentable. Entendemos que esta inversión debe ser productiva en todos los órdenes y así parece ser dado las declaraciones del vicepresidente ejecutivo de CDEEE, Lic. Rubén Bichara. El Lic. Bichara declaró que PC producirá RD$2,500.00 MM por mes y que la inversión se recuperará entre 5 y 7 años.

Para recuperar una inversión se pueden adoptar varias modalidades, una es simplemente recuperar la inversión, con una tasa de interés que permita mantener el valor del dinero en el tiempo, y otra puede ser ir recuperando y obteniendo utilidades al mismo tiempo, de manera que los inversionistas no estén obligados a recuperar toda la inversión para tener balance positivo.

En el caso de las centrales de generación eléctrica, eso se determina según el contrato que se celebre con los inversionistas. Como el Estado es propietario del 100% de la obra, podemos hacer análisis donde primero se recupera toda la inversión y luego se calculan los beneficios de la renta.

Siguiendo el análisis de rentabilidad, nos lanzamos a este estudio con las siguientes premisas:
1- Inversión: US$2,500,000,000.00
2- Potencia Generación PC-1: 360 MW
3- Potencia Generación PC-2: 360 MW
4- Factor de utilización: 85%
5- Costo operativo (Costo Variable + OyM): 0.05US$/kWh
6- Tasa de interés anual: 5%
7- Para el VAN y TIR se analizarán 30 años.
8- Se usará un precio monómico (energía + potencia firme)

Para simplificar el cálculo, omitimos el IPC, tomamos una tasa menor que la de emisión de bonos soberanos, mantuvimos el análisis en dólares, asumimos la máxima potencia de generación estable. Además, mostraremos varios escenarios para obtener diferentes periodos de recuperación.

La gráfica anterior muestra que para un precio de energia de 8.8 centavos de dólar, la inversión se recupera en 20 años. Este escenario da una Tasa Interna de Retorno del 6.97%; superior al 5% del costo de la inversión. El Valor Actual Neto es de aproximadamente US$589 MM.
Esta gráfica muestra que para un precio de energia de 9.7 centavos de dólar, la inversión se recupera en 15 años. Este escenario da una Tasa Interna de Retorno del 9.72%; superior al 5% del costo de la inversión. El Valor Actual Neto es de aproximadamente US$1,483 MM.
Esta gráfica muestra que para un precio de energia de 11.5 centavos de dólar, la inversión se recupera en 10 años. Este escenario da una Tasa Interna de Retorno del 13.43%; superior al 5% del costo de la inversión. El Valor Actual Neto es de aproximadamente US$2,783 MM.
Esta gráfica muestra que para un precio de energia de 16 centavos de dólar, la inversión se recupera en 5 años. Este escenario da una Tasa Interna de Retorno del 23.22%; superior al 5% del costo de la inversión. El Valor Actual Neto es de aproximadamente US$6,441 MM.

Los escenarios anteriores muestran que, para poder recuperar la inversión en 5 años, el precio de la energía debe rondar los 16 centavos de dólar, valor muy superior a los 8.4 centavos ofertados en la licitación CDEEE-LPI-Abreviada-001-2017.

Dentro de estos escenarios de recuperación de la inversión, habría que tomar en cuenta la incertidumbre de los mercados, tanto en los precios del carbón, así como también de los precios de producción de la energía, sobre todo las renovables. Estas pueden obligar a ajustar los precios de venta por kWh y por consiguiente tener que bajar, lo que aumentaría el tiempo de recuperación.

Bajo los escenarios estudiados, conseguir la inversión privada para que adquiera el 51% (US$ 1,275,000) de las acciones de la central termoeléctrica Punta Catalina, necesitaría un compromiso estatal de compra de energía y amortización de la inversión a un tiempo justo; pero, ¿Cuánto sería ese tiempo?, ¿10,15,20 años?.

Entendemos que para un inversionista sería justo 10 años. Pero diez años equivale a 11.5 centavos de dólar, mucho mas alto que los 8.4 centavos de dólar ofertados por una empresa privada en la licitación abreviada. Aquí se presenta la disyuntiva de qué precio se dará por kWh, que pueda hacer devolver el subsidio eléctrico dado por el Estado hasta ahora a los usuarios (PC no producirá una reducción de la factura eléctrica de los usuarios regulados de manera inmediata) y que pueda ser viable para el inversionista.

Se necesitan propuestas que den soluciones viables para todos, mucho más para el usuario final, sin dejar de entender que esto es un negocio y si no es rentable para el inversionista, se llevará los recursos a otro lugar.

Una propuesta podría ser mantener PC en manos del Estado. Esa sería una respuesta, aunque, ¿Necesita el Estado recursos frescos para poder seguir invirtiendo?, si la respuesta es “no”, no hay mucho que analizar, si la respuesta es “si”, deben viabilizar la búsqueda de ese inversionista.

Las diferentes opciones serán parte de otro artículo, pero dejamos claro que la decisión a tomar debe dejar de lado el “patriotismo” y el “satanizar la inversión privada”. Cualquier negocio con reglas claras puede funcionar.

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