La emisión de menos deuda, meta incumplida del Estado dominicano

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Los resultados reales de la gestión financiera del Estado, que según las autoridades ha estado orientada a disminuir las necesidades brutas de financiamiento del sector público con el objetivo de mantener una trayectoria sostenible de la deuda pública, establecen que la meta de pedir cada vez menos prestado ha estado lejos de cumplirse. Todo lo contrario: cada año es necesario asumir nuevos compromisos ante los mercados financieros.

El Ministerio de Hacienda, según consta en el Plan de Financiamiento Anual 2019, sostiene que el Gobierno dominicano implementa una estrategia de consolidación fiscal orientada a disminuir las necesidades brutas de financiamiento del sector. Los números de cierre de cada año indican todo lo contrario.

Entre 2015 y el cierre de 2018 la deuda del sector público no financiero (SPNF) pasó de US$24,153.7 millones a US$32,157.9 millones, lo que significa un aumento absoluto de US$8,004.2 millones en un período de tres años, equivalente a un 33.1%. En promedio, el incremento anual fue de US$2,668.1 millones.

De acuerdo con la Dirección General de Crédito Público, las necesidades de financiamiento han ido en aumento y el promedio anual se sitúa en US$3,371.2 millones, según datos comparados entre 2009 y 2019. En este período, el monto anual para amortización de la deuda ha sido de alrededor de US$1,465.4 millones. La relación de la deuda con el producto interno bruto (PIB) pasó de 38.9%, en 2017, a 39.7%, al 31 de diciembre del año pasado.

El año pasado

Según consta en el Presupuesto del Estado, la necesidad bruta de financiamiento en 2018 fue de US$4,259.1 millones, de cuyo monto US$1,264.3 millones (29.7%) se apartó para amortización. Para este año, el monto previsto es de US$4,443.8 millones (RD$231,880.0 millones), equivalente a 5.4% del PIB.

Según el informe, esta cantidad es el resultado de la suma del déficit presupuestario, el cual asciende a US$1,447.4 millones (RD$75,525.4 millones), equivalente a 1.8% del PIB, más las aplicaciones financieras que incluyen los vencimientos de amortización de principal, disminución de cuentas por pagar y aumento de activos financieros para el año, por un monto de US$2,996.4 millones (RD$156,354.7 millones) equivalente a 3.6% del PIB.

Cuando se compara la necesidad bruta de financiamiento de 2018, que fue de US$4,259.1 millones, con lo previsto en 2019, cuyo monto es de US$4,443.8 millones, hay un aumento absoluto de US$184.7 millones, equivalente a un 4.33%. Durante el ejercicio fiscal pasado esta variable aumentó en US$696 millones en términos absolutos, es decir, un 19.5% en comparación con 2017 cuando la cantidad prevista fue de US$3,563.1 millones.

Según Hacienda, la política de deuda para 2019 mantendrá flexibilidad para adaptarse a la evolución de los mercados con el fin de obtener las condiciones de plazo y costo más favorables para el Estado. En este sentido, la institución asumió el compromiso de seguir de cerca la evolución de cada uno de los mercados financieros, esto con el fin de identificar oportunidades de financiamiento adecuadas para el Gobierno, dado al acceso a diferentes mercados, instrumentos, diferentes monedas, entre otros.

El plan para este 2019 contempla un financiamiento mediante fuentes internas de US$1,395.5 millones (RD$72,818.4 millones), resultando en un 31.4% del total de las fuentes, mientras que los recursos externos totalizarían alrededor de US$3,048.3 millones (RD$159,061.7 millones), para un 68.6%, los cuales estarán destinados al financiamiento de proyectos de inversión pública, así como al apoyo presupuestario.

En lo que compete a 2018, el saldo de deuda del SPNF está compuesto en un 67.1% por deuda externa, la cual presentó un saldo insoluto de US$21,564.6 millones, mientras que el 32.9% restante corresponde a deuda interna, que totalizó RD$531,813.32 millones, equivalente a US$10,593.3 millones, a la tasa de cambio de RD$50.2028 por dólar.

Estos montos, según la entidad, representan el 26.7% y el 13.1% del PIB estimado, respectivamente. Del total de la deuda interna alrededor de US$2,636.6 millones (3.3% del PIB) es deuda intragubernamental, es decir, la deuda contraída por una institución del gobierno con otra, como son los bonos emitidos por el Gobierno central para la capitalización y recapitalización del Banco Central. Otra de las metas incumplidas por el Estado está relacionada con la presión fiscal, la cual llegó a casi un 15% el año pasado. Sin embargo, aún está por debajo de lo que establece la Estrategia Nacional de Desarrollo.

De acuerdo al plan, en este contexto de estrategia de consolidación fiscal, la política y los lineamientos para la gestión de la deuda pública se han basado en mantener un portafolio de deuda balanceado, disminuyendo los principales riesgos asociados, en términos de reducción del porcentaje de deuda en moneda extranjera, a tasa de interés variable y mejorando el perfil de vencimientos de la deuda.

Destaca que esto ayuda a evitar que la volatilidad en las variables de mercado como las tasas de interés y de cambio afecte significativamente al servicio de deuda pública ejerciendo presión en las finanzas públicas y generando mayor necesidad de financiamiento.

“Es importante destacar que, dentro de las fuentes externas, y como parte de la estrategia de reducción del riesgo cambiario, se evaluaría la posibilidad de emisiones en pesos dominicanos en el mercado internacional, incrementando el porcentaje del financiamiento en moneda local”, establece Hacienda.

Estrategia

Según la planificación de financiamiento para este año, la estrategia de endeudamiento externo está orientada en un mejor balance de los riesgos del portafolio, buscando suavizar el perfil de vencimientos, reducción de los costos del financiamiento, ampliación de la base de inversionistas, entre otros.

El Ministerio de Hacienda, sostiene, implementará una estrategia de diversificación de fuentes e instrumentos de financiamiento, al igual que evaluará las posibilidades de realizar operaciones de manejo de pasivos que permitan mejorar el perfil y reducir el costo del financiamiento.

En este sentido, señala, es importante destacar que, en línea con lo establecido en la Estrategia de Gestión de Deuda de Mediano Plazo, en la cual se toma en consideración el posible impacto en el mercado cambiario dado el flujo del servicio de deuda y las necesidades de moneda extranjera, los recursos que serán recibidos en moneda extranjera permitirán cubrir el pago del servicio de deuda en moneda extranjera equivalente a US$2,610 millones. Esto permitirá que el Gobierno dominicano pueda hacer frente a sus obligaciones en moneda fuerte, sin poner presión al mercado cambiario dominicano.

El financiamiento para proyectos de inversión proveniente de organismos multilaterales, bilaterales y la banca comercial internacional, totalizará US$347.5 millones (RD$18,130 millones), los cuales serán desembolsados en virtud de contratos de financiamiento vigentes, así como por nuevas contrataciones a realizarse durante el año fiscal 2019. Estas nuevas contrataciones serán dirigidas a financiar nuevos proyectos de inversión, así como para financiar nuevas fases de proyectos que se encuentran en ejecución.

Esta inversión será destinada primordialmente al financiamiento de proyectos en mejoramiento y saneamiento de aguas y recursos hidráulicos, sector eléctrico, en infraestructura e inversiones en salud, educación y asistencia social.

Apoyo presupuestario

De acuerdo a lo establecido en la Estrategia de Gestión de Deuda de Mediano Plazo, el Ministerio de Hacienda destaca que continuará con un programa de emisiones en los mercados internacionales, por lo que en el Presupuesto del Estado se contempla la colocación de bonos globales por un monto de US$2,250.0 millones (RD$117,405.0 millones), los cuales podrían ser instrumentos emitidos en dólares, pesos u otra moneda extranjera, de acuerdo a las condiciones vigentes en los mercados financieros internacionales, y a las condiciones financieras más favorables para el país.

El Gobierno prevé continuar utilizando el financiamiento de parte de los organismos multilaterales y bilaterales para el apoyo presupuestario por aproximadamente US$450.9 millones (RD$23,526.7 millones). Destaca que los organismos multilaterales proveen financiamiento con condiciones de costos favorables, plazos largos, así como la posibilidad de personalizar el perfil de repagos, característica que utilizan para manejar la concentración de vencimientos y por tanto suavizar el perfil de repago.

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