Las predicciones de Wall Street para las ganancias de este trimestre se están reduciendo rápidamente. Esta es una referencia para las bajas de calificación a medida que avanza el año, y una señal de que la carrera alcista actual del mercado podría convertirse en una estampida de osos.
El viernes, FactSet, la firma de análisis de datos que compila las previsiones de consenso del mercado, emitió un informe en el que señala que los analistas de acciones ahora esperan que las ganancias por acción de S&P 500 caigan un 2,2% en el trimestre finalizado el 30 de marzo, en comparación con el mismo período de 2018. Eso es un cambio negativo de 5.4 puntos desde la perspectiva del 31 de diciembre, cuando los bancos proyectaron ganancias de EPS del 3.2%. Para todo el año, Wall Street redujo sus estimaciones de 7.2% a 4.8%. Pero incluso esas expectativas moderadas son sospechosas: los analistas cuentan con un crecimiento del 9,1% en el cuarto trimestre para compensar las ganancias prácticamente planas durante los primeros 9 meses. Después de eso, se supone que se reanudará el auge de las ganancias, con un EPS que saltó un 11,4% en 2020, un número que en realidad es más alto que el pronóstico al final del año.
En general, Wall Street es excesivamente optimista, incluso muy optimista, en el trazado de las fortunas futuras de los miembros de S&P, y las cifras casi siempre disminuyen a medida que los anuncios de ganancias se acercan. Pero esta vez, los ajustes a la baja están llegando más rápido, y en incrementos mayores, de lo habitual. Busque la tendencia a continuar en los próximos meses. Los inversionistas inteligentes deben examinar hacia dónde se dirigen los ingresos y los márgenes, y hacer su propia verificación de la realidad antes de que los analistas publiquen el inevitable desfile de rebajas. Los fundamentos hacen que sea prácticamente imposible que el cuarto trimestre pueda rescatar a 2019, o que las ganancias desde principios de 2019 hasta finales de 2020 aumenten el 16.7% proyectado por encima del desempeño récord en 2018 (el pronóstico de este año de 4.8%, más el 11,4% proyectado para 2020).
Un par de obstáculos obstinados están frenando el crecimiento de las ganancias: una economía en desaceleración y un nivel de rentabilidad que alcanza los límites de la gravedad económica. Para este año, la CBO prevé un avance del PIB del 4,8%, incluida la inflación, pero la desaceleración en el cuarto trimestre, cuando Wall Street espera que el gran salto en el EPS supuestamente rescate el año, y para 2020, la agencia espera un cambio a la baja de solo el 3.9%. . En 2018, las compañías del S&P 500 lograron márgenes récord de alrededor del 11%, un nivel que es 2 puntos más alto que el promedio de los últimos 9 años. Entonces, ¿dónde deberían ir los márgenes para que el S&P toque el timbre al golpear la marca del 9,1% para el 4T, y el total de casi el 17% para 2019 y 2020?
Supongamos que los ingresos aumentan con el PIB nominal; en efecto, las ventas constituyen un ingreso nacional, por lo que ese es un escenario razonable. En ese caso, los ingresos se incrementarían en un 9% para fines de 2020. Pero como se prevé que las ganancias aumentarán considerablemente, los márgenes récord de hoy deben aumentar, según mis cálculos, al 11,8%. En un período en que los costos de mano de obra e intereses ya están erosionando las ganancias super ricas, y cuando las ventas lentas frenan el «apalancamiento operativo», la expansión del margen lograda a través de economías de escala, no sucederá.
La apuesta inteligente es que las ganancias serán planas en el mejor de los casos para 2019. Históricamente, las ganancias no saltan de un pico a otro. Luego de los períodos en los que son inusualmente altos, las ganancias corporativas se ajustan a la baja a su participación promedio a largo plazo de los ingresos y el PIB, y en este momento, son un alto porcentaje de ambos, y están atrasados en una corrección. ¿Qué tal el argumento de que los ingresos en el extranjero crecerán mucho más rápido que en Estados Unidos, de modo que las ganancias en el extranjero aumentarán mucho más rápido que los dólares ganados en ventas domésticas deslustradas? No tan. En su informe del 5 de febrero, FactSet compiló los pronósticos de ganancias de Wall Street para dos categorías de miembros de S&P, aquellos con más del 50% de sus ventas en el extranjero y los que obtuvieron más de la mitad de sus ingresos en los EE. UU. Para 2019, la encuesta pronostica un crecimiento para los EE. UU. – Empresas céntricas del 6,7%, una séptima más alta que el 5.
Wall Street quiere que creamos que la bonanza de ganancias simplemente se ha estancado. Pero, de repente, los aleccionadores pronósticos a corto plazo de los bancos cuentan la verdadera historia: los tiempos difíciles se avecinan.
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